麦格理警告:投资者活在“超现实世界” 中 但如今一切都开始变化

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麦格理在最近的一份报告中表示,金融市场已经脱离实体经济很多年了,投资者也一直活在“超现实世界”中,而这一切的拐点会在2018年到来,届时波动性会回升,整个金融市场将面临巨大的压力。

所谓“超现实世界”,不仅仅体现在金融资产的估值规模是经济规模的5-10倍,麦格里认为更可怕的是,这一大朵“金融蘑菇云”是受电脑交易、算法、AI和被动投资来操控的。

麦格理进一步解释称,过去30年中,从个人存款到固定资产投资,实体经济与资产估值错综复杂地缠绕在一起,但与工资水平和生产力水平的相关度却没有那么高。近两年的经济复苏更像是由一些特殊性的、不可持续的因素所驱动,比如央行大规模流动性释放、宽松的货币政策以及经济刺激。

而全球央行们也已经意识到危险的存在了。在麦格理看来,全球央行和金融监管部门的定位也在悄然转变:由“宇宙主宰者”逐步变成“畸形膨胀的金融市场的奴隶”。如今货币政策的关键已经不再是引导实体经济增长了,而是避免“金融蘑菇云”崩溃,一旦市场定价和波动性回归到传统模式,投资者的恐慌可能就会造成这种崩溃。

低波动率、窄息差等因素让投资者活在一个“超现实世界”中,在这里金融资产占据绝对的主导地位,打破常规的经济规则、金融化以及避免资产价格急速回调成了货币政策的主要目标。麦格里认为,这意味着流动性支撑无法撤出,而资金成本永远也不能升高。只有回到让私人部门主导经济以及流动性靠生产力加速回暖所驱动的环境下,才能够“优雅的去杠杆”,而这看上去是一件可能性极低的事。

麦格里预计,全球央行还是会在提升资金成本方面做出很多尝试,这就会提高波动率;而另一种情况下,即使经济复苏真的是可持续的,那全球央行也会乐于看到波动率回升,重回市场定价状态,问题的关键在于市场能否顶住这样的压力。

因此麦格理得出结论,无论怎样,2018年的某个时间波动性总是会回升的,而高收益率债券、外汇和新兴市场将成为“煤矿里的金丝雀”,比其他市场更早嗅到变化的迹象。麦格理预计2018年上半年还会比较平静,担心下半年政策误差会开始逐步显现。


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